miércoles, 19 de diciembre de 2012

2013

Estamos en la recta final del 2012 el año para el que tantas catástrofes de proporciones bíblicas se pronosticaban ha acabado resultando un año más bien benigno para las bolsas (la española no se encuentra entre ellas). En estas fechas se empiezan a conocer estimaciones de grandes bancos y casas de análisis para 2013 y resulta sorprendente apreciar la complacencia extrema que reina entre los gestores de carteras y fondos de inversión. Por poner algunos ejemplos de previsiones que son publicados en la revista Barron:

Stephen Auth, Federated Investors
S&P Precio objetivo 2013: 1660
2013 PIB: 1,4%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2%

Barry Knapp, Barclays

S&P Precio objetivo 2013: 1525
2013 PIB: 2,1%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 1,6%

Jeffrey Knight, Putnam
S&P Precio objetivo 2013: 1490
2013 PIB: 2,25%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,2%

Russ Koesterich, BlackRock
S&P Precio objetivo 2013: 1545
2013 PIB: 2%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,25%

David Kostin, Goldman Sachs
S&P Precio objetivo 2013: 1575
2013 PIB:1,8%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,2%

Thomas Lee, JP Morgan
S&P Precio objetivo 2013: 1580
2013 PIB: 2%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2%

Tobias Levkovich
S&P Precio objetivo 2013: 1650
2013 PIB: 1,6%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,5%

Adam Parker, Morgan Stanley
S&P Precio objetivo 2013: 1434
2013 PIB: 1,4%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,25%

John Praveen, Prudential
S&P Precio objetivo 2013: 1600
2013 PIB: 2,5%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2,3%

Savita Subramanian, BAC/Merrill Lynch
S&P Precio objetivo 2013: 1600
2013 PIB: 1,5%
2013 Rentabilidad 10 años US Treasury: 2%

Me llama también la atención de las previsiones de Bankinter, no se quedan cortas:

Ibex 35 2013e: 8.966 puntos.
Eurostoxx 50: 2.871 puntos.
S&P 500: 1.901 puntos.
Nikkei: 12.566 puntos.

Esta misma revista (Barron) cometió el error de publicar una portada de complacencia extrema para los alcistas en el pasado Septiembre ¿Teoría de la opinión contraria? Quizás.



La realidad es que la economía real no termina de despegar pese a las numerosas inyecciones de liquidez que se han realizado a lo largo y ancho de todo el mundo y que se van a seguir sucediendo. Merece la pena recordar una vez más que el hecho de que Japón imprimiese durante décadas no les ha ayudado a mantener su mercado de valores subiendo. La realidad acaba por demostrar que las inyecciones de liquidez pueden evitar el colapso financiero pero no hacen ser más competitivo a un país sea cual sea. De lo contrario hoy Zimbabue no estaría donde está, cierto?



En este gráfico podemos apreciar como la economía mundial sigue con un crecimiento muy débil en el mejor de los casos y en contracción clara en otros. El caso americano es digno de estudio porque hay muchas cosas que no cuadran. Por ejemplo, ¿cómo es posible que el desempleo haya bajado tanto y sin embargo la gente que necesita del subsidio de bonos de comida (Food Stamps) sea cada vez mayor? Aquí hay muchos datos que se contradicen y que no terminan de cuadrar. Por ejemplo en el caso de los bonos de comida estamos hablando de que alrededor de 48 millones de personas necesitan esos bonos en EEUU para subsistir (más que toda la población española). Vale que la población en EEUU es mayor que España (308 millones de personas en 2010) pero esta cifra representa más de un 15% de la población americana. Y sin embargo, tan solo un 8% de la población sufre desempleo según los datos oficiales. Algo no funciona, los datos no cuadran. El hecho de que haya habido elecciones este año hace que para mi gusto los datos publicados no sean todo lo fiables que uno podría esperar.




La manera de abordar los problemas entre Europa y EEUU sigue siendo muy diferente. Lo que descuenta el mercado hoy por hoy es que el acuerdo fiscal se va a producir y que la dirección va a ser practicamente la misma; más inyecciones de liquidez y ayudas fiscales en medida de lo posible. El día en que la dura realidad se imponga, será un día complicado. Esto hace que EEUU y sus aliados (UK, Japón,...) tengan un problema directo con la estrategia adoptada por Europa, la austeridad. En un mundo globalizado si uno de tus principales socios comerciales no arranca, lo que hace es enlentecerte.

Por todo ello, creo que este año veremos un ataque frontal a Merkel en las elecciones alemanas puesto que Alemania ha sido la gran artífice de esta medicina llamada austeridad. Será una manera de tratar de debilitar esa corriente de pensamiento para anteponer los intereses anglosajones y de sus aliados y debilitar al partido de Merkel (CDU). Lo más probable es que debido a ello el partido salga perdiendo y que ello haga que en los próximos años se produzca o bien la integración política europea que tanta falta hace o la aplicación de los eurobonos, muy probablemente desde 2014 se comiencen a tomar decisiones históricas para la Unión Europea y en concreto para la zona euro. Solo existen dos posibilidades, o bien Europa tiende a más con una integración política, monetaria y fiscal en todas sus vertientes o bien el proyecto de nombre euro se fragmenta y con ello la UE vería un golpe del que no tengo claro que pudiera recuperarse fácilmente.


Creo que también el clima social en Europa seguirá subiendo de temperatura, especialmente en aquellos países en dificultades. Esto probablemente puede ser una de las maneras en que se manifiesten críticas contra las políticas adoptadas desde Alemania y donde se trate de “forzar” un cambio de dirección en la política alemana. De esta manera se podrá ver con muy buenos ojos la adopción de los eurobonos en años sucesivos así como una integración política en su momento.

Las mejores oportunidades de inversión en mi opinión se podrán encontrar en los mercados asiáticos y europeos. Creo que deberían tener un mejor comportamiento que los mercados americanos a fin de reducir el diferencial que ha habido a lo largo de los últimos años y que se ha ampliado a lo largo de este último. Sin embargo, me mantendría con mucha cautela en el mercado alemán, donde creo que es posible que haya cierta inestabilidad en este año de elecciones. Creo que la divergencia entre los mercados y la economía real se corregirá con su debido mercado bajista en los mercados de acciones, por lo que de estar largo lo haría en sectores defensivos (no cíclicos) y a su vez en compañías sólidas y poco endeudadas.



martes, 4 de diciembre de 2012

La farsa del sistema

Hoy se conocía en españa que el expresidente de la CEOE ha sido detenido por un delito de blanqueo de capitales y ocultación de bienes. ¿Es este el único caso que ha habido de este tipo?

Wikipedia: Se entiende por corrupción la acción o inacción de una o varias personas reales que manipulan los medios públicos en beneficio propio y/o ajeno, tergiversando los fines del mismo en perjuicio del conjunto de la ciudadanía a la que debían servir y beneficiar.

Casos que se me vienen a la cabeza:

- José Blanco (Caso campeón)
- Bankia así como otros numerosas cajas. Pero particularmente Bankia, quien ha estado dirigida por un ex ministro de economía y ex director del FMI. Alguien podría pensar que aquello iba a estar bien gestionado, craso error.
- Urdangarín
- Gürtel.
- ERE falsos en Andalucía.
- César Alierta (caso tabacalera).
- Caso Millet.
- Caso Alcorcón.
- Caso Casinos.
- Caso Zamora.
- GAL
- Indulto de Alfredo Saenz (Caso Banesto)
- La familia Botín aparentemente olvidó declarar cierto dinero que tenían en cuentas suizas entre 2005 y 2009. Se saldó con un pago de 200 millones de euros.
- Etc. Podéis leer todo sobre estos casos y muchos más en este enlace de wikipedia y periódicos.

Tras leer todo esto, a uno le podría dar por pensar que tenemos entre nosotros a lobos disfrazados de corderos. Si precisamente aquellos que son los encargados de dirigir el país y legislar sobre lo que legal y lo que no, son quienes se saltan las leyes, ¿quién protege a los ciudadanos frente a ellos? ¿quién nos garantiza que ellos están completamente limpios y que realizan su función con la mejor de las intenciones?

Hoy es uno de esos días en los que uno se desencanta de formar parte de este país llamado España.

domingo, 2 de diciembre de 2012

Qué se puede ver en los mercados americanos?

Seguimos con un rebote en el que no tengo mucha confianza. La mayoría de analistas ve ya un suelo relevante e incluso hablan de ir a por nuevos máximos. Se mire donde se mire en Internet el sentimiento alcista ha vuelto a surgir con fuerza y apenas hay comentarios bajistas. Mi posición es que sigo sin creer en el rebote hasta que vea un retest a la zona de mínimos y confirmación de que esto va para arriba. Sigo viendo más opciones en el caso bajista por numerosos motivos técnicos y fundamentales.

Tal y como se avisó, había varios indicadores que estaban adelantando un pequeño rebote. Esperaba que se dirigiese hacia la zona de 1.404 - 1.410 y desde allí girarse hacia abajo tras hacer saltar unos stops. Efectivamente se giró hacia abajo pero rebotó igual de fuerte y se dirigió hacia nuevos máximos cerrando por encima de esta zona. El precio ha cerrado justo encima de la media de 20 semanal (1.414,99) y por debajo de la media de 50 diaria (1.421,60). El rango de trading se hace muy pequeño, estamos en una zona muy volátil sin referencias claras de hacia donde saldrá el precio. En mi opinión sigue haciendo falta una caída más severa para verificar si este rebote tiene continuidad o no, el precio ha salido disparado hacia arriba desde la zona de mínimos sin retestearlos, lo cual no me inspira confianza como para tener subidas de mayor calado.

 Quien siguiera la señal de entrada del MACD diario tiene hoy unas ganancias en torno al 1,7% según el sector en el que haya entrado. Se pueden mantener esas posiciones siempre y cuando se tenga preparado un sistema de salida. Recoger beneficios y esperar a que se aclare más la situación tampoco es mala opción. En ambos casos (el bajista y el alcista) es el momento de tener stops bien fijos porque estamos en una zona de congestión en el área de los 1422 (máximos de abril de 2012, media diaria de 50 un poco más abajo) y el precio puede romper hacia arriba con fuerza o girarse a la baja con fuerza.

En el medio plazo la realidad es que sigue habiendo señales de venta fuertes y no hay indicadores que adelanten subidas adicionales por el momento, no sin antes testear esos mínimos y ver el comportamiento del mercado. Veíamos a lo largo de estas semanas el MACD semanal de los índices donde nos adelantaban caídas, pero, qué está indicándonos el VIX?



Se puede apreciar la divergencia semanal que hay entre el precio y el MACD. Comenté que el VIX se encamina hacia un objetivo mínimo en la zona de 35 y me reafirmo en ello. Las divergencias son muy grandes y las condiciones de sobreventa no han sido todo lo contundentes que cabría esperar como para considerar un suelo relevante de medio-largo plazo. El VIX normalmente cuando se gira lo hace con mucha fuerza, existe una buena posibilidad de que en las próximas semanas-meses tenga alzas de entre el 50 y el 150% (está actualmente ligeramente por debajo de los 16$).

Una de las maneras para saber que el mercado alcista americano podría estar llegando a su fin es que pese a todas las inyecciones de liquidez que se han realizado por todo el mundo los mercados apenas han logrado subir un 16% desde abril de 2010 frente al 83% de ganancias iniciales que se produjo en el primer año.


Esto se puede traducir con una pérdida de momentum muy clara. Ello hace que cada vez se rompan más directrices alcistas y que los objetivos alcistas sean más conservadores. Uno podría pensar que el hecho de que el precio no siga rompiendo hacia arriba con fuerza a pesar de tener el apoyo total de los Bancos Centrales por todo el mundo, es un síntoma muy negativo. ¿Qué haría falta para seguir impulsando los precios hacia arriba? ¿No es suficiente con trillones de dólares, euros, yenes,...? Si con semejante arsenal no se consiguen llevar los precios hacia arriba, tengo la impresión de que es porque la cosa está mucho peor de lo que la están  pintando.

Los medios están empezando a hacerse eco del hecho de que cada vez hay menos empresas que siguen el rally. En concreto en el rally tan fuerte que ha vivido el sector del consumo desde 2009 se puede apreciar que en este momento solo el 61% de empresas están dentro del rally.

El hecho de que cada vez haya menos empresas que confirmen el rally no es positivo,  es algo que no se esperaría ver en un mercado alcista sano y fuerte. La mayor parte de empresas en EEUU son pequeñas, si cada vez hay más empresas de este tipo que no confirman el rally eso significa que cada vez habrá una menor producción industrial, menores ventas y menores ingresos, lo cual tenderá a generar un mayor desempleo al haber un excedente de mano de obra. Se ha confirmado que en Julio de 2012 tres de estos cuatro indicadores hicieron techo y están bajando en este momento (la producción industrial, las ventas y los ingresos).

Economic Cycle Research Institute

Me llama mucho la atención que si voy a buscar este vídeo en Bloomberg lo han recortado a la mitad y no aparece el gráfico con estos datos donde se puede apreciar mejor de lo que estamos hablando. No parece que le hayan querido dar mucho bombo al asunto de la recesión, los medios siguen empeñados en minimizar el asunto en medida de lo posible. Me resulta grave puesto que el ECRI es una organización que hasta la fecha no se ha equivocado en ninguna de sus predicciones sobre recesiones a lo largo de su historia. ¿Para todo hay una primera vez? Podría ser, pero no seré yo quien lo contradiga teniendo los fundamentales que tenemos a nivel mundial. Aquí dejo el enlace de búsquedas del ECRI en Bloomberg para apreciar que han recortado por la mitad el vídeo y no se ve el gráfico donde se aprecia la tendencia bajista en los indicadores.

http://search1.bloomberg.com/search/?content_type=all&page=1&q=ECRI

Por lo tanto, en mi opinión, nada ha cambiado. Vigilaría la zona de 1422 y el último máximo relevante en 1433 y por debajo la zona de 1384-1385 (media de 200 y último mínimo relevante) y después la zona de 1364 que es la zona de máximos de 2011.



sábado, 1 de diciembre de 2012

Primer mes, todo un éxito

El blog cumplió hace poco (el día 28) su primer mes de vida y ronda ya las 16.000 visitas. Reconozco que cuando comencé este blog no esperaba una acogida tan positiva.Si has llegado hasta aquí es bien porque te gustan los mercados financieros, tienes inquietud por saber lo que sucede realmente en el mundo o porque tienes una mentalidad crítica con el entorno que nos rodea.

Si tenéis alguna idea o comentario que deseeis realizar no dudeis en hacerlo, podéis expresar vuestra opinión con total libertad o contactar conmigo en alloverthemarkets@gmail.com. Agradezco de antemano vuestra opinión, se tendrá muy en cuenta.

Si queréis ayudar al blog también podéis colaborar haciendo retweet o haciendo +1 en vuestras redes sociales para ayudar a extender el contenido de este blog. Vivimos en un mundo en el que estar informados sobre lo que acontece realmente en el mundo es una necesidad a la hora de diseñar un proyecto de futuro, especialmente en la coyuntura actual. Espero que os haya gustado el contenido publicado este mes, lo que hemos visto en este blog es solo el principio de mucho más por venir.